Vermögensverwaltung in der Stiftung

Die früher vertretene Ansicht, Stiftungen dürften ausschließlich in mündelsichere Anlagen investieren und der Vorstand sei im Fall solcher Anlagen stets „auf der sicheren Seite“, ist überholt. Eine Stiftung, die nur in vermeintlich sichere Anlagen investiert, wird in Zeiten niedriger oder gar negativer Zinsen („Strafzinsen“) nämlich nicht einmal ihr Vermögen dem Bestand oder dem Werte nach erhalten können.

Es liegt auf der Hand, dass ein Vorstand, der ein Großteil des Vermögens der Stiftung unverzinst auf dem Girokonto oder dem Sparbuch liegen lässt, nicht lege artis handelt. Im Zweifel kann es sich in diesen Fällen sogar um eine gemeinnützigkeitsschädliche Mittelfehlverwendung handeln. 

Richtig handelt der Vorstand, der eine diversifizierende Anlagestrategie wählt, d.h. das Stiftungsvermögen auf die verschiedenen Anlageklassen, wie z.B.

• geldmarktnahe Anlagen,
• festverzinsliche Anleihen,
• Aktien und
• Immobilien

verteilt und es möglichst auch regional (USA, Europa, Asien etc.) streut, sofern der Stifter im Stiftungsgeschäft keine davon abweichenden Vorgaben gemacht hat. 

Selbst auf den ersten Blick spekulative Anlagen, wie Private-Equity-Beteiligungen, Optionsscheine und Futures, sind für Stiftungen nicht per se tabu, sofern sie nicht zum Zweck der Spekulation, also des „Zockens“, eingesetzt werden.

Als Beimischung zu einem gut aufgestellten Portfolio oder als Mittel der Absicherung eines Depots können sie im Einzelfall durchaus dienen. Wichtig ist freilich, dass der Vorstand weiß und versteht, was er tut. Dass Private-Equity-Beteiligungen bspw. nicht liquide sind und dass Optionsscheine und Futures hochriskante Werkzeuge sind, muss ihm klar sein.

Abgesehen vom Risiko, das der Anlage anhaftet, muss dem Vorstand bewusst sein, dass gewisse Anlagen, z.B. Beteiligungen an gewerblichen Fonds, dazu führen, dass die Stiftung mit ihnen einen steuerpflichtigen wirtschaftlichen Geschäftsbetrieb begründet. Die Einnahmen aus den Anlagen sind dann zu versteuern. Ob eine solche Versteuerung droht, sollte stets im Vorfeld einer Investitionsentscheidung geklärt werden.   

In Zeiten hoher Zinsen, steigender Börsenkurse und eines gesunden Immobilienmarktes kommt es bei Stiftungen in der Regel zu keinen Vermögenseinbußen und damit auch zu keinen Schäden und keiner Haftung. Gefährlich für die Stiftung und die handelnden Organe wird es hingegen in Krisenzeiten:

• Der schwarze Donnerstag 1929, der den Beginn der Weltwirtschaftskrise in den 30er Jahren einläutete,
• der Kurssturz am 19.10.1987, der maßgeblich von computergestützten Verkäufen befeuert wurde,
• das Platzen der Internetblase und der Niedergang des „Neuen Marktes“ im Jahr 2000,
• die mit der Pleite der US-Investmentbank Lehman Brothers beginnende Finanzkrise 2008 und
• die dramatischen Kursrückgänge im Zuge der „Coronakrise“ im März 2020

legen ein beredtes Zeugnis über die Anfälligkeit der globalen Wirtschaft ab.  

In enger Zusammenarbeit mit den von Ihrer Stiftung engagierten Vermögensverwaltern und Banken beraten wir Sie zu allen rechtlichen und steuerlichen Fragen der Vermögensbewirtschaftung. Typische Beratungsaufträge sind z.B.:

• Bestimmung der rechtlichen Haftungsrisiken der handelnden Organe mit Blick auf das Vermögensmanagement der Stiftung unter Berücksichtigung des „ewigen Anlagehorizonts“ von Stiftungen (Buchverluste realisieren oder „aussitzen“?)
• Klärung der Haftungsrisiken ehrenamtlicher und vergütet tätiger Stiftungsorgane unter Berücksichtigung des möglichen Verschuldensvorwurfs einerseits und gesetzlicher Vorgaben und solcher aus der Stiftungssatzung andererseits
• Satzungsgestaltungen und Beratung zum Abschluss von D&O-Versicherungen zur Reduzierung von Haftungsrisiken
• Beratung zur Vorbereitung und rechtssicheren Dokumentation von Anlageentscheidungen, für die dem Vorstand ein Ermessensspielraum verbleibt
• Vertragsgestaltung mit Banken und Vermögensverwaltern
• Beratung zu und Errichtung von Spezialfonds
• Gutachterliche Stellungnahmen zu Fragen der Erhaltung des Grundstockvermögens
• Klärung, welche Mittel der zeitnahen Mittelverwendung unterliegen und welche Mittel in die Rücklagen (z.B. Umschichtungsrücklage) eingestellt werden dürfen
• Klärung der steuerlichen Behandlung von Vermögensanlagen (steuerfreie Vermögensverwaltung vs. steuerpflichtiger wirtschaftlicher Geschäftsbetrieb)
• Klärung der Zulässigkeit von Umschichtungen innerhalb des Stiftungsvermögens
• Durchsetzung von Schadensersatzansprüchen der Stiftung gegen Stiftungsorgane und Verteidigung gegen derlei Inanspruchnahmen
• Einführung von Complianceregelungen zur Verhinderung von Interessenkonflikten des Vorstands in Bezug auf die Vermögensbewirtschaftung
• Erarbeitung von Anlagerichtlinien